В Сеуле завершился двухдневный саммит "Большой двадцатки". Подводя его итоги, президент РФ Дмитрий Медведев выразил мнение, что после нынешнего саммита угроза "валютной войны" существенно снизилась. Главным итогом форума, по мнению Медведва, стало то, что главы G20 пришли к выводу о недопустимости манипулирования валютами для достижения кратчайших целей. Между тем, глава российского государства заявил также, что не видит никаких серьезных угроз для стабильности рубля. Его перспективы полностью зависят от состояния дел на внутреннем рынке. При этом задача правительства РФ заключается в том, чтобы сделать рубль резервной валютой.

По завершении работы саммита G20, который проходил в Сеуле 11-12 ноября, президент РФ Дмитрий Медведев дал пресс-конференцию, в ходе которой он заявил, что считает работу сеульского саммита продуктивной. По мнению президента, после нынешнего саммита угроза "валютной войны" стала гораздо ниже. "Я считаю, что угроза "войны валют" после саммита как минимум стала существенно ниже. И есть повод более оптимистично смотреть в будущее", - заявил Медведев.

И хотя, отметил он, абсолютной уверенности, что все проблемы раз и навсегда в этой сфере сняты, нет, нынешний форум продемонстрировал, что лидеры государств, имеющих значительное развитие экономики и валютной системы, готовы внимательно слушать друг друга, в том числе даже по вопросу о манипулировании своими валютами. Лидер РФ отметил, что главы "Большой двадцатки" пришли к выводу, что недопустимо манипулировать валютами для достижения кратчайших целей.

Так, в коммюнике лидеров стран G20 по итогам прошедшего саммита сообщается, что государства "Большой двадцатки" будут стремиться повысить гибкость валютных курсов. Они также пообещали воздержаться от конкурентной девальвации валют.

Подводя итоги сеульского саммита, Д. Медведев также отметил, что нынешний саммит был последним кризисным саммитом. Следующий форум лидеров G20, который пройдет во Франции через год, будет, по словам Д.Медведева, посткризисным. А ведь в кризисный период саммиты "двадцатки" собирались с интервалом в полгода.

Состояние дел с рублем

В ходе пресс-конференции в пятницу в Сеуле Д.Медведев заявил, что теперь, когда угрозы со стороны резервных валют или валют государств, которые имеют значительную долю на мировом рынке, стали меньше, перспективы рубля полностью зависят от состояния дел на внутреннем рынке.

В связи с этим российский президент подчеркнул, что никаких угроз для стабильности рубля он не видит. "Никаких серьезных угроз для стабильности рубля не существует", - сказал президент РФ.

Д.Медведев в очередной раз затронул также вопрос о придании рублю статуса резервной валюты. Надо "работать над тем, чтобы рубль стал резервной валютой, для этого мы хотим создать финансовый центр в Москве", подчеркнул президент РФ.

Особых проблем не ожидается

Касаясь соглашения "Базель III", президент заявил, что российские банки выдержат "Базель III" и особых проблем по этой части не ожидается, так как "наши банки к этому нормально относятся". Тем не менее, отметил Д.Медведев, все равно нужно "причесывать" банковскую систему и устранять существующие недостатки. В целом работа по единым современным принципам ей не повредит, отметил президент РФ.

По его словам, в России пока нет развернутого законодательства на эту тему, так как наша страна находится в стадии его принятия, однако практически все российские банки работают по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО).

Напомним, что в сентябре 2010 года Базельский комитет по банковскому надзору, который объединяет центральные банки 27 стран, включая РФ, принял решение резко ужесточить требования к банковскому капиталу кредитных организаций.

Девятая строчка - заслуга БРИК

Еще одной темой, которая была затронута Д.Медведевым пресс-конференции по окончании саммита G20 в Сеуле, стал реформа квотирования в МВФ. По словам президента РФ, в число стран, имеющих наибольшие квоты в МВФ, вошли страны БРИК - Бразилия, Россия, Индия и Китай. "Это следствие целого ряда решений, которые были приняты. Произошло перераспределение голосов, и на это перераспределение голосов в самой непосредственной мере оказала влияние деятельность БРИК", - сказал Д.Медведев.

Именно поэтому, отметил он, все четыре страны, которые входят в БРИК, вошли в десятку тех государств, которые имеют наибольшее количество процентов в МВФ. Россия по квотам находится сейчас на девятом месте.

Напомним, что в ходе саммита G20 лидеры "Большой двадцатки" договорились о том, что до 2013 году будет согласована новая формула квотирования, а к 2014 году будет завершен второй процесс пересмотра квот. До сих пор при распределении квот учитывался ВВП стран. Россия и ее коллеги по БРИК выступили с предложением в большей мере учитывать ВВП по паритету покупательной способности.

Между тем, президент подчеркивает, что на этом реформа квотирования в МВФ не должна закончиться. "Это будет очень важно с точки зрения легитимности тех решений, которые принимаются МВФ и с точки зрения общей глобальной архитектуры управления финансами", - отметил российский лидер.

В то же время Медведев считает, что формула расчета квот фонда далека от совершенства. "Это все признают, в том числе и европейские государства, которые не с большой охотой этим занимались, потому что перераспределение в основном происходило за счет "отщипывания" голосов у них", - заявил президент РФ.

Глава российского государства сообщил также, что существует ряд обращений в БРИК о присоединении к этой группе. Такое обращение, в частности, получено от ЮАР, и Россия, по его словам, не возражает против присоединения этого государства к неформальному союзу Бразилии, России, Индии и Китая.

Исторически сложилось, что золото стало мерилом всех человеческих благ. Однако использование золотых монет со временем стало неудобно. Товарооборот рос, требовалось увеличение денежной массы, появились проблемы с транспортировкой и хранением. Решением проблемы стало появление золотого стандарта – когда выпущенные бумажные деньги стали эквивалентом соответствующего количества золота и по первому требованию могли быть на него обменены.

Теперь люди рассчитывались друг с другом, фактически передавая сертификаты на получение золота, без обращения самого металла. Потребность обмена бумажных денег на золото постепенно спадала, так как они стали обеспечены товаром, и обмен мелких сумм перестал иметь смысл. Операции с физическим золотом стали проводиться только в слитках.

По принципу золотого стандарта долгое время существовала монетарная система США. На основе Бреттон-Вудских соглашений 1944 г. США взяли на себя обязательство обеспечить свою валюту золотом по курсу $35 за тройскую унцию. За несколько десятилетий, денежная масса так разрослась, что никаких запасов золота не хватило бы, чтобы ее обеспечить, поэтому в 1971 г. США отказались от свободного обмена долларов на золото. Следующим этапом развития торговли золотом стало появление фьючерсов на золото на ведущих мировых фондовых биржах. Отказ от золотого стандарта сказался уже в конце 70-х, когда произошел резкий скачок золота до $850 за унцию. Тогда ситуацию удалось удержать. Благодаря солидным запасам и продажам, котировки пошли вниз.

Затем началась эра высоких технологий, бурный рост фондовых рынков, золото отошло на второй план. Кому нужно золото, когда наступил компьютерный век и денежные переводы теперь осуществляются через электронные системы. Однако золото, как было, так и остается незыблемой ценностью, и любые финансовые кризисы неизменно приводят к росту спроса на золото. Центральные банки ведущих европейских держав не спешили расставаться с золотом, понимая, что это стратегический резерв. Долгое время рост цен на золото удавалось искусственно сдерживать, США постепенно продавали свои запасы, чтобы поддержать свою валюту.

Другим фактором стал приток большого количества спекулятивного капитала. Физическая поставка золота перестала интересовать, большинство контрактов стали расчетными, т.е. финансовый итог складывается из разницы цен покупки и продажи. Ситуация изменилась в начале 2000-х гг. Экономический рост в развивающихся странах, в первую очередь Индии и Китае, привел на рынок золота новых покупателей. Сдержать этот рост оказалось проблематично, и на рынке золота установился долгосрочный восходящий тренд. Серьезным катализатором послужил кризис 2008 г., когда всем стало понятно, что «финансовые дыры» латаются в США включением печатного станка. Таким образом, цены на золото достигли исторических максимумов, преодолев отметку $1400 за унцию. При этом нельзя сказать, чтобы доллар США сильно девальвировался относительно других валют.

В той же Европе ситуация ничем не лучше, евро объединяет страны с абсолютно разными экономиками, некоторые из которых живут явно не по средствам. Сегодняшняя ситуация с золотом очень напоминает взлет нефтяных котировок несколько лет назад до $140. С одной стороны текущие уровни – это объективная реальность, с другой – явный пузырь. В поддержку золота говорят многие факторы: в этом году Центральные банки ведущих стран золото только покупали, ФРС США продолжает печатать и раздавать деньги, которые опять же идут на товарно-сырьевые рынки. Основные мировые валюты девальвируются, растет инфляция. Ценность бумажных денег и доверие к ним, постепенно утрачиваются. Встает вопрос о едином мировом платежном инструменте, обеспеченным золотом, - новом золотом стандарте. Эта тема обсуждается уже на самом высоком уровне. Глава Всемирного банка Р. Зеллик предложил за основу золотого стандарта взять корзину из 5 основных мировых валют: доллара, евро, йены, фунта и юаня. Конечно, пока это все утопия. Ни одна страна пока не готова к таким переменам. Чтобы этот процесс был запущен, должно что-то произойти планетарного масштаба. Хотя, не исключено, что все к этому идет.

Сейчас же на рынке золота настоящее эльдорадо для спекулянтов. С технической точки зрения складывается впечатление, что назрела коррекция и возможна фиксация прибыли. Внутридневная волатильность зашкаливает, ежедневные движения составляют $30 и больше. Возможно есть смысл обратить внимание на опционный рынок. Несмотря на то, что опционная вега очень высокая и опционы дорогие, лучше использовать покрытые опционные стратегии с ограниченным риском, т.е. на основе покупки опционов.

ООО “Первый доверительный управляющий”
www.1-dp.ru, тел.: +7(495)626-83-46

Любой, кто хотя бы теоретически знаком с принципами функционирования рынка, знает, что не существует способов гарантированного беспроигрышного получения прибыли. Конечно, инвестировав в бумаги с неопределенно долгим горизонтом, можно рассчитывать на получение прибыли, надеясь на сохранение тенденции рынка к росту, просматривавшейся несколько десятилетий, и не предпринимая при этом мер по защите однажды сформированного портфеля.

Можно ли однозначно утверждать о сохранении восходящей тенденции традиционных инструментов инвестирования? Ведь переход к постиндустриальному обществу может весьма серьезно изменить рыночный баланс. К примеру, недвижимость обладает весьма низкой ликвидностью и для получения значительного дохода за разумный промежуток времени сейчас не привлекательна. А ведь совсем недавно в России наблюдался настоящий бум в этом секторе рынка. Риск ликвидности очевиден, как очевидно и то, что для получения прибыли на относительно небольших горизонтах необходимо пересматривать портфель инвестиций в соответствии с направлением движения рынка и его конъюнктурой.

Основная характеристика инвестиционного портфеля, сформированного в соответствии с принципами риск-менеджмента, - его нейтральность по отношению к рынку. Причем позиции не закрываются, а лишь пересматриваются по определенному алгоритму. Поскольку цена движется практически постоянно, процесс ребалансировки портфеля также постоянен. Операционные риски и издержки в таком случае можно заметно снизить.

Риск-менеджмент приходит на помощь инвестору, помогая контролировать и регулировать практически неустранимые рыночные риски. Торговля волатильностью, получившая распространение среди профессионалов, используется все шире и обычными инвесторами, но управление рисками в таком случае просто необходимо. Большинство опционных стратегий основано на волатильности используемых инструментов.

С какой дискретностью следует производить пересмотр портфеля? Частая ребалансировка выгодна покупателям волатильности, которые каждой сделкой фиксируют прибыль. Для продавцов это увеличение комиссионных расходов и убытки по сделкам с базовыми активами. Таким образом, для каждого портфеля необходимо подбирать индивидуально этот параметр, учитывая баланс риска и доходности в поисках компромиссного варианта. Немалое значение имеет предполагаемый диапазон, в котором будет находиться цена, и интересующий вас временной интервал. Базовыми принципами определения момента ребалансировки являются фиксированные интервалы цены, времени и нейтральности портфеля по отношению к рынку.

Однако доходность безрискового портфеля, в соответствии с проводившимися статистическими исследованиями, стремится к нулевой. Вводя в круг инструментов различные производные инструменты, либо модифицируя управление, можно создать более перспективные рыночно-нейтральные стратегии. При составлении портфеля, прежде всего необходимо обратить внимание на инструменты, обладающие высоким потенциалом продолжительного движения цены в одном направлении. Работая по такой стратегии, необходимо иметь четко поставленные цели и определенные задачи, которые будут решены в процессе ее реализации. Если в целом по портфелю возникает значительный уклон в сторону положительной доходности, то, вероятнее всего, необходимо рассмотреть вопрос о выходе из стратегии с одновременной фиксацией прибыли.

Процесс управления рисками отнюдь не является застывшей и строго формализированной процедурой. Разнообразие применяемых методов, в зависимости от характера рынка и с учетом влияющих на него факторов, дает лучший результат.

Следует заметить, что существуют и неустранимые риски. Задержка либо несвоевременное исполнение ордеров, операционный риск, ценовые разрывы - это неизбежные атрибуты любого рынка, которые обязательно нужно учитывать.

Портфельное управление капиталом может дать значительно лучший финансовый результат, если изначально выделен бюджет риска, а стратегия своевременно видоизменяется в зависимости от характера рынка.

ООО “Первый доверительный управляющий”
www.1-dp.ru, тел.: +7(495)626-83-46