Деривативы могут быть классифицированы в зависимости:

- от вида базисного актива:

1) на процентные контракты, связанные с размером процентов, уплачиваемых по денежным обязательствам (возникающим из кредитных, депозитных соглашений, ценных бумаг и пр.);

2) валютные контракты, связанные с размером курса определенной иностранной валюты или нескольких валют;

3) контракты с драгоценными металлами (золотые контракты обычно выделяются отдельно);

4) прочие товарные контракты, связанные с ценами или с индексом таких товаров, как нефть, пиломатериалы, сельхозпродукты или цветные металлы; 5) контракты, связанные с ценными бумагами. Наибольший интерес для анализа с точки зрения участия банков на международном рынке деривативов представляют первые два вида контрактов;

- цели сделки:

1) на направленные на минимизацию (хеджирование) валютных или процентных (связанных с изменением процентных ставок) рисков. Такие сделки обычно предполагают реальную поставку валюты по согласованному сторонами курсу или выплату процентов по согласованной сторонами процентной ставке;

2) направленные на получение прибыли, образующейся в результате изменения соотношения курсов валют и процентных ставок, в связи с чем выплате подлежит только разница, а реальная поставка валюты может и не происходить. Указанное различие в целях совершения сделок с деривативами имеет важное значение на практике при принятии судами решения о предоставлении сделкам судебной защиты или ее лишения по причине отнесения сделок к пари (более подробно об этом см. ниже);

- содержания возникающих обязательств:

1) на форвардные контракты;

2) фьючерсные контракты;

3) опционные контракты, и

4) свопы.

Форвардный контракт (forward contract) представляет собой сделку:

- по купле-продаже валют по курсу, установленному в период заключения сделки, с поставкой в согласованный срок в будущем (так называемый прямой форвард - outright forward);

- выплате в согласованный срок разницы между форвардным обменным курсом на начальную дату и спотовым обменным курсом на дату исполнения (так называемое форвардное соглашение об обменном курсе - Forward Exchange Agreement, или FXA);

- выплате или получению процентной ставки, начиная с согласованной даты в будущем, но фиксируемой на дату совершения сделки (так называемое форвардное соглашение о процентной ставке). На дату исполнения обычно происходит оплата разницы между согласованной и учетной ставками (чаще всего ЛИБОР);

- выплате разницы процентных ставок (спреде) между двумя валютами (так называемое форвардное соглашение о спреде - forward spread agreement).

Фьючерсный контракт - аналогично форвардному контракту предполагает обязательство продать или купить определенное количество валюты по курсу либо выплатить проценты по ставке, установленной в момент заключения контракта. Отличия фьючерсного контракта от форвардного заключаются не столько в содержании обязательств сторон, сколько в правилах совершения сделок.

Эти отличия можно свести к следующему:

1) фьючерсные контракты являются всегда биржевыми, поскольку внебиржевые фьючерсные контракты в большинстве случаев запрещены законом;

2) фьючерсные контракты стандартизированы, т.е. их условия являются заранее установленными правилами биржи;

3) исполнение по фьючерсным контрактам в большинстве случаев предполагает выплату разницы в курсе или процентных ставках;

4) при заключении фьючерсных контрактов требуется внесение предварительного гарантийного депозита (маржи);

5) по фьючерсным контрактам осуществляется клиринг на многосторонней основе через клиринговую организацию соответствующей биржи, которая в результате становится одной из сторон по фьючерсной сделке.

Опционный контракт (option contract) порождает право (но не обязанность) покупателя купить/продать валюту по согласованному курсу (валютные опционы) или привлечь/разместить денежные средства в валюте по согласованной процентной ставке (процентные опционы) в течение определенного времени в обмен на уплату премии).

Выделяют следующие основные виды валютных опционов: на покупку валюты (call option) и на продажу валюты (put). Оба вида опционов позволяют совершать с ними сделки покупки-продажи, т.е. сделать опционы предметом самостоятельных сделок. Также можно выделить "американские" (american style option) и "европейские" (european style option) опционы. Американский опцион подлежит исполнению в любое время до наступления срока его действия, европейский - только по истечении своего срока (конец опционного периода).

Процентные опционы можно подразделить на опционы по процентным ставкам и опционы на разницу между процентными ставками. Последние позволяют покупателю получить от продавца опциона разницу между рыночной или учетной ставкой в день исполнения и ставкой опциона в рассматриваемый период.

Кроме упомянутых видов опционных контрактов банковской практикой был порожден целый ряд внебиржевых контрактов, которые в целях надзора и отчетности обычно относят к опционам:

- свопцион (swaption) - опцион на заключение контракта своп (процентного - Interest rate swaption или валютного - currency swaption), условия которого определяются в момент заключения опционного контракта;

- процентный максимум (interest rate cap) или минимум (interest rate floor) - опцион, которым устанавливается максимальный (минимальный) размер процентной ставки с выплатой разницы между плавающей процентной ставкой и максимальной (минимальной и плавающей);

- процентный минимум и максимум (interest rate collar) - опцион (несколько опционов), в котором устанавливается нижний и верхний размер процентной ставки;

- процентный коридор (interest rate corridor) - комбинация двух процентных максимумов; процентный минимум и максимум по свопу, создаваемому двумя свопционами; понижательный опцион с двумя ограничениями (barriers) текущего уровня долгосрочной процентной ставки.

Своп (Swap) - сделка, порождающая встречные обязательства по обмену (отсюда название сделки) эквивалентных сумм в различных валютах и возмещению их в одну или несколько определенных дат (так называемый валютный своп, который может сопровождаться реальной передачей валюты (foreign exchange swap), или выплатой разницы (Currency swap), или процентными ставками (так называемый процентный своп) с выплатой разницы в процентных ставках (в случае применения плавающих процентных ставок с использованием условной основной суммы обязательства имеет место базисный процентный своп - basis rate swap). Стандартные свопы с минимумом специализированных или необычных условий обычно именуются простыми свопами (plain-vanilla swaps).

Одним из наиболее быстро развивающихся в международном масштабе продуктов являются кредитные свопы, базовым активом которых является кредитный риск, вытекающий из долговых обязательств, и (или) кредитоспособность третьего лица (должника по кредитному обязательству). Наиболее простой формой кредитного свопа (основа для всех иных кредитных свопов) является двусторонний дефолтный своп на единичный базовый актив, в соответствии с которым одна сторона (покупатель кредитной защиты) у другой стороны по договору (продавца кредитной защиты) покупает защиту от кредитного риска третьего лица (должника) по кредитному обязательству, на которое делается отсылка в договоре (reference entity).

Взамен принятия на себя кредитного риска продавцом покупатель кредитной защиты уплачивает ему оговоренную в договоре периодическую премию. При наступлении кредитного события покупатель кредитной защиты получает право на выплаты со стороны продавца кредитной защиты.

Другими видами кредитных деривативов являются:

- корзина дефолтных свопов, портфель дефолтных свопов - базовым активом являются обязательства по нескольким кредитам;

- кредитный дефолтный своп, связанный с нарушением n-го количества обязательств, - предоставляет защиту в случае неисполнения по двум и более кредитным соглашениям;

- возвратные свопы (recovery swap) - в случае наступления события продавец кредитной защиты приобретает обязательства по кредиту, являющемуся базовым активом, по условной стоимости дериватива контракта, которая является фиксированной ценой исполнения свопа (strike price);

- дефолтный своп с премией, фиксируемой на дату погашения - премия продавцу кредитной защиты рассчитывается каждый раз на дату выплаты исходя из объема обязательств;

- своп на совокупный доход (total return swap) - при продаже портфеля активов, подверженных кредитному риску, используется ставка LIBOR.

Надеяться на русский авось однозначно не приходится. Если еще и существуют какие-либо сомнения по поводу того, посетит ли финансовый кризис необъятные российские просторы, то рассудительный взгляд на происходящее в мировой экономике должен развеять все иллюзорные надежды.

В системе экономических связей мирового сообщества событие, происходящее в одной стране, рано или поздно эхом отзовется даже на противоположном краю земного шара. Следовательно, необходимо не просто ждать, а готовиться к очередной волне мирового финансового кризиса, дабы не быть застигнутыми врасплох.

Российский рынок валюты в 2010-2011 году

Минувший 2010 год обозначился оживлением в секторе национальной экономики и благоприятной конъюнктурой рынка внешнего. Следовательно, внутри страны отмечалась стабильная финансовая ситуация. Обстановка на рынке валюты позволила Центробанку расширить коридор допустимых показателей стоимости бивалютной корзины. Таким образом, повысилась гибкость курса национальной валюты, и было ограничено присутствие на валютном рынке Центробанка. При этом стоимость рубля удержалась в установленных пределах.

Начало нынешнего 2011 года также было достаточно благоприятным для национальной валюты. Чего не скажешь о второй его половине. Паника на валютном рынке возникла вовсе не случайно. Проблемы, появившиеся в еврозоне, привели к тому, что инвесторы, не желая подвергать риску вложения, в срочном порядке переводят их в более стабильные, надежные активы. Как следствие повышается спрос на традиционный доллар США, японскую иену, швейцарский франк. Понятно, что рублю не приходится конкурировать с такими валютами. Чтобы не допустить резкого ослабления рубля, Центральный банк РФ вынужден продавать валюту иностранную. Темпы продаж таковы, что за лишь за сентябрь было реализовано 8 млрд. долларов, - а значит, на валютном рынке России уже нет прошлогодней стабильности.

Попытка спрогнозировать дальнейшую ситуацию

В развитии мировой экономики наблюдаются не особенно перспективные тенденции: замедление темпов роста ВВП в странах Европы, проблемы общей европейской валюты, устойчивый характер названных возникших проблем. Чего же ждать России?

Готовясь к новой волне кризиса, предприняты меры по введению повсеместной жесткой экономии бюджетных средств. Но ощутить результат такой попытки сдержать эту волну получится не сразу: необходимо 4-6 месяцев. Время же не в пользу страны, экономика которой во многом зависит от экспорта сырья. Когда в мире спад производства, то и спроса на сырье не следует ожидать.

Значит, цена на него упадет, и Россия ощутит на себе пресловутый мировой кризис. Нефть дешевеет, бюджет 2012 года не наполнится в планируемом объеме, национальная валюта потеряет стабильность, - как следствие финансовый рынок будет вынужден прибегнуть к поддержке Центрального Банка. Такая логическая цепочка вполне вероятна, ведь цена на нефть, которая является статьей российского экспорта, уже упала ниже отметки 100 долларов за баррель. Любой прогноз всегда лишь прогноз, потому точно предвидеть, что будет с курсом валют, невозможно.

Единственное, что никогда не следует забывать инвесторам, так это тот факт, что валютный рынок в следующем 2012 году будет подвержен влиянию не только внутренних факторов, но и внешних. Объясняется это возрастающей интеграцией экономики Российской Федерации в мировую.

В начале осени рубль резко упал как по отношению к доллару, так и к евро. Неудивительно, что дальнейшее развитие событий сегодня интересует практически каждого. Что ждет российский рубль? Куда стоит вкладывать средства? Что будет с российской экономикой? Такие вопросы мы слышим все чаще. Своим видением ситуации с нами поделился Владислав Митяшин, ведущий аналитик компании «FreshForex».

— Что сейчас происходит с рублем и чего ждать от нашей экономики?

— За последний месяц курс российского рубля резко ослаб по отношению к большинству основных валют. И ладно бы, если бы он ослаб по отношению к доллару, но он также стремительно упал и по отношению к евро. Евро, в свою очередь, сильно упал на валютном рынке против доллара. Доллар и евро были своего рода индикаторами и имели обратную корреляцию по отношению к рублю. Однако не так давно эта ситуация изменилась.

А что же говорят по этому поводу представители действующей власти? Так, по мнению замглавы Минэкономразвития Андрея Клепача, курс рубля был завышен «процентов на 10, как минимум». Неужели решили подкорректировать? А, по словам первого замглавы ЦБ РФ Алексея Улюкаева, в течение августа Центробанк практически не вмешивался в ситуацию на валютном рынке.

Из его слов понятно, что, все-таки, немного вмешались в ситуацию в августе, но что же тогда произошло в сентябре? Ранее Алексей Улюкаев отмечал, что к изменению курса валют надо относиться спокойно. «Нас все время убеждают, что укрепление является большой проблемой, сейчас, когда укрепление сменилось локальным ослаблением, это тоже, оказывается, большая проблема. Что бы ни происходило на рынках, в глазах наблюдателей все является проблемой. К этому надо относиться спокойно и сдержанно. Это не проблема, это рынок», — говорил он в интервью агентству «Интерфакс» в середине августа.

Однако давайте вспомним панику 2008 года, когда рубль также начал резко слабеть, что вызвало тревогу инвесторов и простых россиян. Именно тогда ЦБ, своим волевым решением установил, что бивалютная корзина (суммарно две резервные валюты — доллар и евро) не будет превышать 41 рубль. И ведь ЦБ сдержал не только обещание, но и курс рубля не позволил сильно ослабить. Если помните, еще в июле, о возможности ослабления курса рубля из-за быстрого роста импорта, предупреждали эксперты «Центра развития». Однако, по их мнению, плавная девальвация может произойти и раньше.

— То есть что рубль девальвируют? Кто? Зачем и почему?

— С учетом ряда предположений, в том числе, что стоимость импорта со следующего года будет расти темпами 30% год к году, сальдо счета текущих операций уже во втором квартале 2012 года снизится до уровня менее 1% ВВП, после чего Банк России (как показала практика) может пойти на плановую, управляемую или ограниченную девальвацию рубля. «В противном случае, Банку России нужно будет пойти на снижение своих резервов, от чего не сможет спасти ни стабилизация неторгового сальдо (нулевые темпы роста), ни переход нефтяных цен на уровень $115. Получается, что как новому, так и старому президенту и его команде сразу после инаугурации предстоит решать ключевой вопрос — как преподнести населению неизбежную девальвацию рубля», — считает эксперт «Центра Развития» Сергей Пухов.

Итак, рубль решили ослабить. Во имя чего? Если посмотреть на мировой финансовый рынок, то почти все ведущие страны стремятся к тому, чтобы национальная валюта стала дешевле. Японцы «плачут» от крепкой йены, у Швейцарии лопнуло терпение, и она в одностороннем порядке ослабила франк, привязав его к стоимости евро, причем, чтобы курс был не дороже 1.2 франка за евро. В чем причина того, что большинство стран желают видеть свою национальную валюту дешевле?

Ответ прост: борьба за рынок сбыта. Крепкая национальная валюта препятствует экспорту, то есть товары государств с крепкой валютой снижают конкурентоспособность страны. Если бы автомобили одного класса стоили одинаково, какой бы вы выбрали: японский, американский, немецкий или российский? Смешно, не правда ли?

Существует прямая зависимость между стоимостью валюты и количеством экспорта. А чем больше страна экспортирует, тем лучше счет её платежного баланса, тем меньше ее бюджетный дефицит. Значит и не стоит остро вопрос о проведении мер бюджетной экономии, и населению страны при грамотной политике руководства дышать будет легче.

— То есть, валютные войны ведутся давно и с переменным успехом, почему?

— Ну, во-первых, у всех разные возможности и, если доллар — мировая резервная валюта, то США и заказывает музыку. Япония после мартовского землетрясения, цунами и трагедии на атомной станции «Фокусима» обратилась за помощью к странам Большой Семерки с целью проведения совместной интервенции, чтобы ослабить йену, которая угрожает и без того ослабленной экономике. Да, интервенцию провели, но как? На 90% это сделала сама Япония, а другие страны сделали вид, что проводили и быстренько отчитались сколько они на это потратили. И где сейчас йена? Укрепилась до новых исторических максимумов против доллара США и по отношению к евро, фунту и другим валютам. Почему? Все та же пресловутая конкуренция. Логика проста: зачем мне помогать японцам, когда у меня свои проблемы?

— Так что, для нашей экономики слабый рубль — благо? Рубль падает, американская валюта достигла двухлетнего максимума. Доллар торгуется на уровне 32,20, евро подорожал до 43,40. Чего ожидать от такого удешевления рубля?

— Да, если говорить объективно, для нашей экономики слабый рубль — это благо. Но не настолько, как для развитых экономик, в отличие от них мы — экспортеры сырья, а не готовой конкурентоспособной продукции. Еще перед тем, как рубль стал слабеть, некоторые экономисты высказывали мнение (случайно ли?), что рубль должен быть процентов на 10 или даже 30 слабее, чем сейчас, чтобы «российская экономика чувствовала себя более комфортно». По их мыслям, именно тогда мы сможем вытеснить некачественный импорт и дать отечественному производителю что-то сделать.

— До какого предела прогнозируется падение рубля?

— Если учесть, что бивалютная корзина, по заявлению ЦБ, не может быть дороже 41 рублей, то потолок для укрепления доллара составляет примерно 35 рублей, для евро — 45 рублей (по 50 копеек остается в резерве). Это нормально, учитывая, что мы все больше интегрируемся в мировую экономику. Курс нашей валюты официально объявлен свободно конвертируемым, хотя таковым и не является. Центробанк старается сдерживать его колебания.

Колебания курса национальной валюты заставили россиян вспомнить слово «девальвация». Рубль слабеет по отношению к доллару с конца лета и докатился уже до уровня 2009 года. За последние дни курс национальной валюты успел снизиться на три процента, оказавшись на годовом минимуме. При этом, средний курс доллара, заложенный в прогнозе Минэкономразвития на 2011 год составлял 28.60 рубля за доллар, на 2012 год — 28.70. Банкиры поговаривают о крупных скупках валюты институциональными клиентами, предпринимаемыми для того, чтобы снять недостаток ликвидности. Ситуация с дешевым рублем удобна для экспортеров. В предвыборный период курс рубля от сильных перепадов будет держать ЦБ, а в свободное плавание и к девальвации в 20—25% его отпустят после марта 2012 года, — считают они.

К слову сказать, падает не только российский рубль, но и многие валюты развивающихся стран, так, например, индийская рупия достигла минимумов 2009 г. до 49.60 за доллар.

Есть и еще один момент, о котором молчат российские комментаторы, но обсуждают западные СМИ. Например, в газете «Wall Street Journal» была опубликована статья о том, что возвращение Владимира Путина в президенты России в следующем году осложнит отношения Москвы и Вашингтона и поставит под угрозу достигнутые соглашения по сокращению вооружений. Ставки высоки для нефтяной подпитки экономики России. Политика также может внести значительные коррективы в поведение валют.

— Какие выводы делают из сложившейся ситуации валютные аналитики?

— Ситуация такова, что сегодня рост спроса на импортные технологии и товары народного потребления опережает способность платить за них, создавая дефицит текущего счета в течение ближайших трех лет. В ближайшее время правительство столкнется с необходимостью принимать болезненные и непопулярные решения. Цены на нефть, как ожидается, упадут в условиях нынешнего глобального спада. Что бы ни говорили российские эксперты, но российский рынок очень зависим от иностранных инвестиций и с 2008 г. мало что изменилось. Если в списке «Форбс» появляются российские миллиардеры, это еще не значит, что мы можем влиять на мировые потоки.

— Что же делать в такой ситуации простым гражданам?

— Лично я всегда предлагал диверсификацию, то есть "не класть все яйца в одну корзину". В связи с тем, что валюты постоянно дорожают и дешевеют, если вы имеете сбережения, то часть их можно хранить в рублях, часть в валюте — причем около 40% в долларах, а 60% в евро, так как большую часть времени рубль синхронен с евро, а не с долларом. Еще лучше, если вы сами можете торговать валютой через брокеров, которые предоставляют такую возможность и нормальные для этого условия.

Когда возникают периоды нестабильности, главное — это постараться не брать кредиты, тем более валютные и долгосрочные. Хранение «в чулке» также не приветствуется. Деньги должны работать, только тогда резкое изменение курса валюты может быть компенсировано за счет оборота средств.

Компания FreshForex