Сколько стоит? В большинстве случаев анализ того или иного финансового актива начинается с этого одновременно простого и сложного вопроса. Вообще, ценообразование – отдельная наука, которой еще в советские времена занимались целые исследовательские институты. На фондовом рынке понимание того, что повлияло на формирование цены актива, является залогом успешного предсказания её изменений. Факторов очень много – все не назовет даже самый опытный аналитик. Но вот определить самые значимые причины изменений цены для той или иной категории финансовых активов может почти каждый.

Наиболее исследованная тема – цена акций. Речь идет о так называемой «справедливой цене» - показателе теоретическом, но важным для анализа. Это цифра, демонстрирующая, сколько должна стоить акция исходя из современных экономических реалий, в частности, ситуации в сфере функционирования данной компании. Что такое акция? Это ценная бумага, отражающая права ее владельца на соответствующую долю компании. Таким образом, цена акции – цена определенной доли компании. Следовательно, прежде всего на цену акции влияет состояние бизнеса данной компании и общая ситуация в отрасли ее функционирования. С одной стороны, если в целом по отрасли идет спад, акции компании дешевеют. С другой стороны, если данная конкретная компания на фоне спада у коллег смогла добиться роста или хотя бы остаться на том же уровне доходности бизнеса, ее работа эффективна, это сигнал к покупке и, соответственно, фактор роста цены. Оказывают влияние на цены акций и иные факторы. Достаточно значимой является общая ситуация на рынке: например, изменение курса национальной валюты на спокойном рынке способно на 0,5% или даже на целый процент изменить стоимость всех торгуемых бумаг. Сильно поколебать рынок, особенно отечественный, могут политические новости, в частности, высказывания руководителей государства. Если ожидается определение позиции по какому-либо вопросу рынки, как правило, замирают, чтобы начать очень оживленную торговлю сразу после получения долгожданной новости. К ожидаемым новостям можно отнести отчетность как конкретной компании, так и других значительных для рынка компаний – исходя из нее понятны результаты работы бизнеса за период. Однако надо помнить, что всегда возможны и неожиданные новости. Так, сообщение о катастрофе снижает стоимость практически всех ценных бумаг фондового рынка того государства, где она произошла.

На все эти факторы накладывается еще и конкретная конъюнктура рынка: количество продающихся и покупающихся на рынке акций данной компании, готовность участников торгов идти на уступки по цене. На внебиржевом рынке за счет куда более низкого уровня информированности участников о совершенных сделках разброс цен более значительный, а все вышеперечисленные факторы могут оказать более сильное влияние.

В теории оценки бизнеса, а оценка акций является по своей сути оценкой бизнеса, существуют такие понятия, как скидка за неконтрольный характер пакета и надбавка за контроль. Это понятия, связанные с размером Вашего пакета. Помните, что при прочих равных условиях одна акция из пакета, составляющего несколько процентов акций компании, будет стоить дешевле, чем такая же акция из контрольного пакета, то есть пакета, составляющего более половины акций компании.

А от чего зависит стоимость пая паевого инвестиционного фонда? Тут стоит сделать оговорку, что понятие «рыночная цена» для этой ценной бумаги неоднозначно, лучше знать оба варианта. Первый – эта цена, по которой управляющая компания принимает паи к погашению. Она рассчитывается путем деления стоимости чистых активов фонда на количество паев. Стоимость чистых активов фонда складывается из стоимости каждого актива, составляющего фонд, активы эти в большинстве своем являются акциями, ценообразование которых мы рассмотрели выше. Но пай может быть котируемой бумагой и торговаться на бирже – тогда его цена колеблется в зависимости от рассмотренных нами выше факторов, влияющих на изменение рыночной конъюнктуры. Это и есть второй вариант «рыночной цены». Есть определенная специфика и в зависимости от типа фонда – паи закрытых фондов торгуются дешевле стоимости чистых активов фонда, поскольку в управляющей компании их можно погасить только по окончании фонда. У интервальных фондов биржевые цены колеблются в зависимости от того, какой сейчас интервал – если паи нельзя погасить, то их биржевая цена снижается.

Описанные нами факторы формирования стоимости акций во многом справедливы и для облигаций. Однако надо понимать, что облигация – долговая ценная бумага и повышения капитализации компании, улучшение ее баланса не ведет автоматически к повышению цен на бумаги. Очень важны конкретные условия займа, например, даст ли бизнес достаточный финансовый поток в тот момент, когда настанет срок погашения бумаг? Если в этом есть сомнения, то такая бумага стоит немного. Удорожает облигации наличие ликвидного залога – даже если у компании не будет денег, их можно будет получить после продажи заложенного имущества. Также обеспечением по облигациям может быть поручительство – если поручитель платежеспособен, то облигация должна стоить дороже. Однако не стоит забывать о вышеописанных рыночных факторах – достаточно одной разоблачающей статьи, которая в последствие может даже и оказаться неправдой – и цена на облигацию резко идет вниз. То же произойдет, если владелец крупного пакета бумаг выставит его на продажу.

Мы рассмотрели ценообразование только трех ценных бумаг. Факторов, влияющих на цену любого финансового актива очень много, все предугадать не может никто. Поэтому инвестируя даже в актив, который кажется весьма надежным, нельзя забывать о рисках, связанных с таким инвестированием. Поэтому стоит самому, либо с помощью доверительного управляющего, формировать диверсифицированный портфель, который позволит Вам стать независимым от изменения цен на конкретный финансовый актив.

Кофе является одним из самых популярных напитков. По данным Википедия, ежедневно выпивается более 2 млрд. чашек кофе во всем мире. Однако наслаждаясь очередной чашечкой кофе, мало кто задумывается о стоимости этого напитка, а уж тем более о рыночной цене фьючерсов на кофе.

Мы привыкли к удорожанию продуктов питания, списывая все на инфляцию, и оценить рост цены конкретного продукта, например того же кофе, могут только эксперты. Между тем, рынок кофе в России не так уж и мал. Среднестатистический россиянин в год употребляет 800 грамм кофе в год, что денежном выражении при текущих рыночных ценах, рынок можно оценить в $650 млн. Конечно, это в разы меньше чем в Европе или США, тем не менее, потребление кофе год от года постепенно растет. Причем если раньше практически весь рынок занимал растворимый кофе, весьма невысокого качества, то сейчас наметилась тенденция на употребление кофе в зернах.

Объективно говоря, это следствие роста благосостояния граждан, люди готовы платить за более качественный продукт. Все большую популярность обретают кофемашины, особенно в офисах. Мы идем по западному пути развития с отставанием лет на 30. Сейчас в развитых западных странах кофе в зернах практически полностью вытеснил растворимый и, скорее всего, в будущем та же ситуация будет и в России.

Таким образом, конечный продукт все более будет зависеть от рыночных цен. Совершенно очевидно, что мировому рынку кофе есть куда расти, по мере роста доходов населения, спрос будет только увеличиваться. С точки зрения инвестиций, здесь все не так просто. Центральной площадкой мировой торговли фьючерсами на кофе является американская биржа CME, и для частного инвестора, по сути, другой альтернативы нет.

Фьючерсы на кофе со спекулятивной точки зрения очень интересный контракт, здесь есть и высокая волатильность и достаточная ликвидность. Динамика котировок в основном зависит от фундаментальных факторов. Кофе растет практически повсеместно в тропическом климате, однако ключевыми игроками являются крупнейшие страны-экспортеры - Бразилия, Вьетнам, Колумбия, которые выращивают и поставляют два основных сорта кофе – арабика и робуста. Как правило, эти сорта тесно взаимосвязаны между собой и дефицит одного из них приводит к росту цен на оба сорта.

Для того чтобы складывалась рыночная цена и не было монопольного положения, существуют определенные квоты на экспорт, что позволяет в определенной степени избежать слишком резких колебаний. Разумеется, одним из основных факторов для принятия торговых решений является урожайность в странах-экспортерах. Например, часто наблюдается повышенная волатильность фьючерсов в мае-июне, когда собирают урожай в Бразилии. Урожай, как известно, зависит от погоды, а она в последние годы преподносит сюрпризы не только в России, но и во все мире. Климатические изменения приводят к сокращению урожаев и, как следствие, росту цен. Фьючерсный контракт на кофе достаточно «тяжелый» и мелких спекулянтов здесь мало. В контракте 37500 фунтов кофе и на начальную маржу потребуется порядка $4000 на один контракт.

С июня прошлого года, котировки находятся в сильнейшем бычьем тренде и цены выросли почти в 2 раза с $1.4 до $2.73 за фунт. Такой рост является следствием целого ряда факторов. Как уже отмечалось, запасы и урожайность кофе снижаются вследствие неблагоприятных погодных условий и катаклизмов. Спросу на кофе не страшны никакие кризисы, ведь это своего рода незаменимый наркотик, без которого не обойтись. Увеличение потребления кофе в зернах в России и Китае способно постоянно поддерживать мировые цены на высоком уровне, этот рынок еще очень далек от насыщения. Наконец, глобальный спрос на продукты питания и ослабление доллара, как мировой валюты, толкает котировки кофейных фьючерсов вверх.

На нижепредставленном графике майского фьючерса на кофе, видно, что цены находятся на максимальных уровнях. Конечно, покупать сейчас выглядит довольно опасно, ведь фьючерсы с более дальней датой экспирации находятся в бэквордации (например, с исполнением в декабре 2012 г. торгуются на уровне $2.40). Поэтому в ближайшее время, более вероятным сценарием выглядит коррекционное движение. К тому же по прогнозам, урожай в Бразилии обещает быть хорошим, что позволит сбить спрос. Однако долгосрочная тенденция явно указывает на продолжение роста и локальные коррекции ей не страшны.

Не секрет, что спекулятивные стратегии работы на фондовом рынке нацелены, в первую очередь, на получение дохода от курсовой разницы ценных бумаг. Однако, заглянув в календарь выплат дивидендов, можно увидеть, что существует еще один способ заработать на акциях.

Размер дивидендов, выплачиваемых российскими компаниями, как правило, не очень высок. Например, такая известная компания как Сбербанк, принадлежащая к числу «голубых фишек», по итогам 2009 года на одну обыкновенную акцию выплатила 0.08 рубля. По привилегированным акциям сумма выплаты была на порядок выше — 0.45 рубля. При этом стоимость обыкновенной акции на тот момент составляла около 70 рублей, а стоимость привилегированной – чуть больше 50 рублей. Несложно посчитать, что, например, дивиденды по обыкновенным акциям Сбербанка были в несколько раз ниже комиссии, взимаемой брокером за совершение сделки.

Сравните полученный финансовый результат, допустим, с компанией Кока-Кола, выплатившей за тот же 2009 год на каждую акцию стоимостью около 60 долларов дивиденды в размере 1.76 доллара. Будут ли отечественные и иностранные инвесторы вкладывать капитал с долгосрочной перспективой в акции крупнейших российских эмитентов, или предпочтут спекулятивную игру?

Если с крупнейшими корпорациями возможность получения дивидендной прибыли более-менее предсказуема, то относительно представителей второго и третьего эшелонов, капитализация которых на несколько порядков ниже, прогноз делать значительно сложнее. Многими подобными компаниями за прошедшие несколько лет дивиденды не выплачивались вовсе. К примеру, владельцы ценных бумаг таких предприятий как ОАО «Седьмой Континент», ОАО "Экспериментально-консервный завод "Лебедянский", ОАО "Южно-Кузбасская ГРЭС" и им подобных дивидендов за 2009 год не получили. Конечно, это был не самый лучший период для отечественной экономики, поскольку наблюдалось ее сложное восстановление после кризиса, но здесь отлично виден фактор риска подобных инвестиций с дивидендной стратегией.

Формируя свою стратегию, основной целью которой является получение дивидендов, необходимо помнить об отличии привилегированных акций от обыкновенных. По привилегированным акциям выплаты производятся почти всегда, зачастую даже независимо от наличия прибыли за предыдущий период. Иными словами, вы гарантированно, вне зависимости от результатов экономической деятельности, получите зафиксированный в уставе компании доход. Однако голосовать на собрании акционеров возможности иметь не будете. Обыкновенные акции принесут вам дивиденды как правило только в том случае, если у компании есть прибыль, но вы имеете право участвовать в управлении, голосуя на общем собрании акционеров.

Для того чтобы получить дивиденды, а также участвовать в голосовании на общем собрании, вы должны быть внесены в реестр акционеров. Если на момент закрытия реестра, дата и время которого объявляются эмитентами заранее, вы уже стали владельцем акций, то будете в него включены. Планируя покупку и продажу того или иного инструмента с целью ребалансировки портфеля, необходимо обращать внимание на указанные даты.

Поскольку западный рынок старше российского, основная масса стратегий получения прибыли, пройдя естественный рыночный отбор, уже сформирована. Одной из наиболее распространенных в США можно считать стратегию, именуемую Dogs of the Dow (собаки Доу). Суть ее в подборе инструментов с лучшим соотношением дивиденды/цена акции. Хотя применение этой стратегии к российской действительности возможно с очень большими оговорками из-за разницы в структуре и степени зрелости рынка.

Чтобы приобретать акции для получения дивидендов, стоит изучить исторические данные по компании, узнать, нет ли ограничений на выплаты (часть дохода может регулярно реинвестироваться), проанализировать финансовую отчетность и кредитную историю. В целом, принципы оценки эмитентов схожи со стоимостным инвестированием. По некоторым ценным бумагам имеется возможность получить результат доходности, превосходящий рост индексов, причем количество сделок будет минимально. Соответственно, операционные расходы невелики в сравнении со спекулятивной игрой.

Риски при такой стратегии, несомненно, присутствуют, но они иного рода. Степень их зависит, в основном, от надежности выбранных инструментов и степени диверсификации портфеля.